Le paysage du refinancement bancaire européen a profondément évolué depuis les opérations d’urgence liées à la pandémie. Les banques affichent aujourd’hui une meilleure résilience, soutenue par des fonds propres renforcés et des marchés plus liquides.
La fin des TLTRO et la dynamique des émissions obligataires modifient la courbe des taux observée sur le marché interbancaire. Ces éléments déterminants méritent d’être synthétisés pour guider les décisions de trésorerie et d’investissement.
A retenir :
- Accès au refinancement pour banques européennes en marché interbancaire
- Pression sur la liquidité bancaire liée à la fin des TLTRO
- Hausse des émissions de covered bonds et dette senior preferred
- Risque de crédit localisé malgré résilience renforcée des bilans bancaires
Refinancement interbancaire et évolution du baromètre des taux en Europe
Partant de ces constats, la manière dont les banques refinancent leurs besoins influe directement sur le baromètre des taux et la pente des courbes. Selon la Banque de France, les grands groupes français ont conservé un accès satisfaisant aux marchés de financement récemment. La modification de la matrice d’instruments privilégiés pose la question de la liquidité bancaire et des arbitrages à venir.
Instrument
Valeur ou indication
Commentaire
Covered bonds
207 milliards d’euros (2022)
Forte progression et support de liquidité
Dette senior non préférée
~140 milliards d’euros (2022)
Important pour le refinancement à court terme
TLTRO
2 336 milliards d’euros total
500 milliards remboursés fin décembre
Émissions MREL (2021)
207 milliards d’euros
Outil de conformité réglementaire
Instruments de marché :
- Covered bonds court terme et maturités intermédiaires
- Dette senior preferred et non preferred
- Obligations subordonnées et AT1 selon les ratios
- Titrisations ABS/RMBS pour accès à l’Eurosystème
Impact du refinancement sur la pente de la courbe des taux à court terme
Ce passage explique comment les choix d’instruments modulent la pente de la courbe des taux à court terme. Le recours accru aux covered bonds tend à offrir des sources stables de financement pour les banques en 2022 et 2023. Cette évolution peut atténuer les chocs de liquidité à court terme mais accroît la dépendance aux marchés obligataires.
« J’ai refinancé une part significative de notre bilan via des covered bonds, ce choix a stabilisé notre accès à la liquidité. »
Claire B.
Rôle des instruments MREL et TLAC dans la perception du risque de crédit
Ce point lie la structure du capital aux attentes du marché concernant le risque de crédit. Selon Crédit Agricole CIB, les émissions récentes visent souvent le refinancement d’instruments et le respect des ratios MREL et TLAC. Les choix d’émission influencent la hiérarchie des créanciers et la sensibilité des spreads.
Choix d’émission banque :
- Émission de dette senior non préférée pour allonger la maturité
- Placement d’AT1 ou Tier 2 pour compléter le capital
- Covered bonds pour réduire le coût et protéger la liquidité
Liquidité bancaire, marché interbancaire et baromètre des taux
Le changement d’instruments accentue les enjeux de liquidité bancaire pour les trésoriers et les gestionnaires de risque. Selon l’EBA, le ratio LCR des GSIB européens est passé de 152,5 % en 2021 à 145 % en 2022, illustrant une érosion mesurable. Selon l’AFME, les établissements envisagent d’augmenter les dépôts et de maintenir des émissions de dette prioritaires.
Composantes de liquidité :
- Liquidity Coverage Ratio (LCR) et Net Stable Funding Ratio (NSFR)
- Dépôts de détail et corporate comme source stable
- Covered bonds pour tampon face aux dépôts à vue
- Titrisations retenues pour accès à l’Eurosystème
Effets sur le marché interbancaire et les prêts interbancaires
Ce volet décrit l’impact sur les relations et les prix du marché interbancaire. Les banques se réajustent, privilégiant parfois des financements courts pour limiter l’exposition. Ce repositionnement modifie les taux interbancaires observés et la volatilité de la courbe.
« Nous avons observé un élargissement de la courbe des taux, ce phénomène a complexifié nos placements interbancaires. »
Marc D.
Adaptation des banques : dépôts, titres et arbitrages
Ce point met en lumière les choix stratégiques entre dépôts et émissions sur les marchés. Les établissements rééquilibrent leurs sources pour préserver le NSFR et limiter le recours coûteux au marché. Ces arbitrages influencent directement le baromètre des taux et la transmission de la politique monétaire.
Stratégies de financement :
- Accent sur les dépôts retail pour stabilité
- Émissions covered bonds pour couvrir besoins court terme
- Réduction progressive des positions TLTRO remboursées
Politique monétaire, baromètre des taux et perspectives pour la courbe des taux
L’arbitrage entre dépôts et émissions affecte la transmission de la politique monétaire sur la courbe des taux et sur les conditions de crédit. Selon des documents publics de la BCE, les taux directeurs restent le principal levier dans la formation des taux interbancaires. Il convient d’observer l’évolution des achats ou retraits de liquidité pour anticiper la dynamique future.
Perspectives pour le baromètre des taux et scénarios de marché
Ce segment éclaire les scénarios possibles pour les taux d’intérêt et le baromètre des taux. Les acteurs peuvent s’attendre à des périodes de normalisation suivies d’ajustements en fonction des données d’inflation. Les investisseurs attentifs privilégieront les instruments courts et les banques les mieux capitalisées.
« Les marchés ont récompensé les banques les mieux capitalisées, cela a renforcé la confiance des investisseurs institutionnels. »
Jean P.
Indicateurs clés et implications pour les prêts interbancaires
Ce point rassemble les indicateurs observés et leurs conséquences sur les prêts interbancaires. La croissance du capital CET1 et l’érosion du LCR signalent des efforts de renforcement suivis d’ajustements. Il est utile de comparer ces chiffres pour anticiper les coûts de refinancement futurs.
Indicateur
Période
Valeur
Capital CET1 agrégé
2013
529,2 milliards d’euros
Capital CET1 agrégé
T1 2023
724,9 milliards d’euros
LCR des GSIB européens
2021
152,5 %
LCR des GSIB européens
2022
145 %
« À mon avis, l’équilibre entre liquidité et rendement guidera les décisions de refinancement pour plusieurs trimestres. »
Sophie R.
Source : Banque de France, « Évaluation des risques du système financier », Banque de France, 2023 ; Crédit Agricole CIB, rapport, Crédit Agricole CIB, 2023 ; Association for Financial Markets in Europe, communiqué, AFME, 2023.
